證券公司發布研究報告稱，政策+更換周期雙重驅動，公交車行業迎來新一輪向上周期。預計2024/2025年全國公交車銷量有望實現3.8/5.5萬輛，同比+80%/+44%;看好客車行業銷量板塊性提振，推薦龍頭企業宇通客車(600066.SH)、金龍汽車(600686.SH)。

公交銷量復盤與展望：2016年國內公交銷量超10萬臺，2022年為4萬臺，2023年僅為2萬臺，目前公交行業處于新一輪大周期的底部，東吳證券預計2024/2025年全國公交車銷量有望實現3.8/5.5萬輛，同比+80%/+44%

政策復盤及展望：新能源公交車行業政策歷經：大力發展期(2015/2016)→補貼退坡期(2017-2022)→政策鼓勵更換期(2023-)，2024年出臺《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》進一步強調加速城市老舊公交的更新，2024年6月6日交通運輸部等十三部門印發《交通運輸大規模設備更新行動方案》，鼓勵各地推動10年及以上老舊城市公交車輛更新，東吳證券認為公交車行業進入新一輪的“政策蜜月期”。

客車保有量及更新量測算：根據東吳證券測算，2024年全國公交車保有量接近60萬輛，10年以上公交車保有量接近8萬輛，占總保有量的14%。2023年全國公交車銷量僅為兩萬輛，若10年以上公交車全部替換將會大大提振公交板塊更換需求。

公交車行業格局分散且穩定，看好龍頭企業市占率回升。受公交車采購模式影響，公交車的行業格局相較于全行業更為分散，公交車板塊性修復預計會給全板塊客車企業迎來銷量的提振機遇。客車龍頭企業宇通/金龍陸續開始篩選訂單戰略，2022年以來公交車龍頭市占率有所下降，東吳證券認為經歷多年下行周期后公交行業競爭或趨于緩和，龍頭企業憑借產品及渠道優勢有望做到市占率回升。

重視公交復蘇后，規模效應帶來的利潤彈性。根據東吳證券對宇通銷量/盈利的復盤，不考慮外部原材料價格等因素基礎上，東吳證券測算得出銷量每增加萬輛客車或增加公司凈利率2-3pct。若公交車銷量修復，東吳證券預計客車企業宇通客車/金龍汽車等盈利將受益于規模效應有進一步上修空間。

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